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在9月初，益诺思成功IPO，标志着医药股在今年科创板的首次破冰。尽管这原本是一个令人欢欣的消息，但却在行业内引发了一些消极情绪。益诺思依靠国药，客户质量高、盈利能力强且增长迅速，这样的优越条件并非每家企业都能拥有，因此引发了行业疑虑：是否CXO公司只有依靠国资才能成功？

令人哭笑不得的是，几乎在同时间，另一家CXO公司——皓天科技由于上市失败，转而被国资收购。具体来看，皓天科技于2023年6月提交了科创板IPO申请，并在同月30日获受理。可是到了年底，公司却撤回了上市申请，导致IPO程序终止。

近期，莫高股份发布消息称，计划顺利获得现金支付及增资的方式，取得皓天科技51%的股权，并收购控股子公司剩余股权。莫高股份的控股方为甘肃省国资委，持股比例为34.86%。消息发布后，莫高股份在九个交易日中连获五个涨停，企业股票再度攀升，再次彰显了医药业务带来的市场影响力。

同一时期，两家CXO企业，一家依靠国资成功上市，另一家在上市失败后接受国资，并购背后显现的深意颇值得玩味。

顺利获得对比，益诺思的各项经营指标明显优于皓天科技。益诺思在2020至2023年间实现的营业收入稳步上升，从3.34亿元增至10.38亿元，同期净利润也由0.42亿元增至1.94亿元。而皓天科技2020至2022年的收入逐年增长，从1.41亿元增至2.88亿元，但其经营活动现金流量净额存在负值风险，可能是IPO撤回的一个原因。

皓天科技计划募集资金8.23亿元，用于高活性原料药生产基地建设等项目。然而在撤回IPO后，顺利获得被莫高股份并购的方式，解决了资金问题，算是医药寒冬中的幸运儿。

尽管莫高股份以葡萄酒业为主，但近年来也涉足了环保新材料和药品产业。其财务状况显示，2021至2023年，公司营业收入逐年变化但净利润为负值，甚至在2022年被实施退市风险警示。此时并购皓天科技或许在响应国家战略的同时，也是迫于自救的需要。

莫高股份表示，收购皓天科技有助于拓展医药业务板块，丰富产业链及研发实力。尽管未来如何开展还有待观察，但当前市场情绪显然乐观。

国资为何青睐CXO？这或许是因其收入主要来源于服务费，风险较低。在CXO行业全行业面临抢单、价格战的困境时，有了国资做“靠山”，企业能更好地保障营收和就业。

此外，合成生物学也是国资青睐的另一领域。例如，华润双鹤在2022年并购神舟生物，2023年创建研究院；北京衍微科技于年中完成A轮融资，国资领投。

回顾上半年，国资主导的基金活跃，规模巨大。根据数据显示，2023年上半年，国资LP的出资占比达81.2%，填补了高净值个人/家办类资金的缺口。国资控股基金往往要求返投、严格控制出资比重和对赌条款，以控制风险。

为分析除国资的担忧，多个地方出台政策放宽容错空间。湖北省列出了十种免责情形，部分与医药投资密切相关；成都高新区设置了从80%到30%的容亏率；广东省也首次提出“不以国有资本保值增值作为主要考核指标”。

可以看到，国资在逐步灵活应对市场，容错机制在探索中不断完善。虽然现在国资偏向CXO和合成生物学等稳健领域，但未来未必不投创新药，只要对产业发展有益，国资、民资又何异之有？

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