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在长线逻辑调整和应对行业变化能力缺乏的情况下，智飞生物或将继续面临市值下跌和高应收账款的风险。

近期，吉林省和江苏省公共资源交易中心相继发布公告，调整智飞生物23价肺炎球菌多糖疫苗的供应价格，由原价298元/支降至209元/支，降幅约30%。这是智飞生物自去年8月底该疫苗获批以来，首次大幅降价，旨在激烈的市场竞争中赢得更多的市场份额。

几天前，智飞生物发布了自2018年以来最差的一份半年报：营收同比下滑25%，净利润下降48%。财报显示，智飞生物面临三大风险：核心代理产品九价HPV疫苗实际销量疲软，造成库存积压和高应收账款风险；自研产品竞争力不足，难以摆脱价格战；GSK代理产品支付意愿低、认知度有限，难以复制HPV疫苗的成功。

智飞生物的市值曾高达3600亿元，但如今仅剩530亿元，市值蒸发了3000亿元，投资者信心严重受挫，认为市值还未触底。

国内疫苗企业正陷入激烈的市场竞争中。2024年上半年，多家疫苗企业的营收和净利润大幅下滑，甚至出现亏损情况。资本市场表现也不容乐观，三年内，国内疫苗企业股价平均下跌了80%，部分企业跌幅超过98%。

智飞生物的代理业务一度在需求旺盛时表现出色，但随着市场需求下降，公司面临巨大的库存和应收账款压力。今年3月底，智飞生物退出了千亿市值阵营，近一年内市值下跌了50%。公司高达4200万剂的生物制品库存和销售量大幅减少，再加上代理产品销量的急剧变化，智飞生物面临前所未有的困境。

从市场动态来看，随着HPV疫苗接种策略的调整和消费者心理的变化，高价HPV疫苗的需求显著下降。默沙东财报显示，其在中国市场的HPV疫苗销售额大幅下滑，上半年收入仅47.27亿美元，同比增幅从去年的14%下滑至7%。这也反映了智飞生物的业绩压力。

智飞生物上半年的营收为182.58亿元，同比下降25.31%；净利润为22.34亿元，同比下降47.55%。自主产品收入仅为5.5亿元，同比下降35.95%。主要收入来源仍为代理产品，但代理产品收入也下滑了25.4%，毛利减少9.91%。

截至今年上半年，智飞生物应收账款达254.72亿元，存货达156.53亿元，总计约411亿元。近年来，其应收账款和存货逐年增加，风险显而易见。而销售代理不断是智飞的核心业务，未来将继续押注代理业务，但依然面临着市场认知度和支付意愿不足等挑战。

2024年上半年，国内没有新型疫苗获批上市，市场竞争更加激烈。二类疫苗领域的价格战不断加剧，智飞生物也加入了这一行列，率先在肺炎疫苗市场发起价格战。

然而，价格战带来的业绩增量有限，多家疫苗企业上半年营收和净利润双双下滑，甚至出现亏损。HPV疫苗企业营收大幅下降，利润缩水，市场需求不如预期。

整体来看，国内疫苗企业在自主研发和创新方面还有很大提升空间，需要更多长期投资和国家层面主导的支持。弥补高准入门槛的新型疫苗缺口，是企业未来开展的方向。

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